Die US-Konjunkturdaten sind ein reiner Fake -

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Viele Experten vertreten die Meinung, dass die US-Wirtschaft stark sei und sie daher die für Mitte 2014 erwarteten Zinserhöhungen der Notenbank gut verkraften könne. Bei näherem Hinschauen stellt sich eine derartige Meinung allerdings als reine Propaganda dar.

Fast täglich erreicht der S&P500 neue Rekordhochs: Laut vielen Experten deutet das auf eine starke US-Wirtschaft hin. Sie sorge dafür, dass die US-Unternehmen weiterhin klotzig verdienen werden, zumal die Gewinnmargen der Unternehmen ohnehin am Rekordhoch liegen. Der Anleihenmarkt ist allerdings völlig anderer Meinung als der Aktienmarkt. So sind die Zinsen für 10jährige US-Staatsanleihen, die Ende 2013 noch bei 3,0 Prozent gelegen hatten, auf aktuell weniger als 2,2 Prozent abgerutscht. Das zeigt wie schwach die Investoren die Perspektiven für die Wirtschaft einschätzen. Und um es gleich vorab zu sagen: die Einschätzung des Anleihenmarkts ist richtig.

US-Einzelhandelsumsätze sehen viel stärker aus als sie sind…

Zuletzt hatte der Aktienmarkt beispielsweise die „starken“ Einzelhandelsumsätze gefeiert. Sie waren im November um 0,7 Prozent gegenüber dem Vormonat geklettert. Viele Massenmedien haben daraufhin unisono die Meinung vertreten, dass die guten Einzelhandelsumsätze darauf zurückzuführen seien, dass die Verbraucher das beim Tanken gesparte Geld in den Konsum gesteckt hätten. Bei einem genaueren Blick auf die Zahlen ergibt sich allerdings ein völlig anderes Bild. Die Medien haben die saisonal bereinigten Einzelhandelsumsätze bejubelt. Dabei errechnet das Wirtschaftsministerium wie viel Geld die Verbraucher ausgegeben hätten, falls sie die niedrigen Ölpreise verstärkt für den Konsum eingesetzt hätten. Das haben die Verbraucher aber eben nicht getan. Während das Ministerium für November saisonal bereinigte Einzelhandelsumsätze von 449,28 Mrd. Dollar gemeldet hatte, lagen die tatsächlichen Erlöse um satte 5,45 Mrd. Dollar niedriger. Eine derart große Lücke ist äußerst selten. Seit dem Jahr 1992 war die Lücke in lediglich 2 Novembermonaten größer. Im November 2003 überstiegen die saisonal bereinigten Zahlen die tatsächlichen um 7,29 Mrd. Dollar und im November 2009 um 5,49 Mrd. Dollar. Welchen Sinn es überhaupt macht, Konjunkturdaten wie die Einzelhandelsumsätze saisonal zu bereinigen, erschließt sich mir ohnehin nicht. Entweder haben die Unternehmen den Umsatz gemacht oder nicht.

… und viele andere Daten auch

Ebenso wie die Einzelhandelsumsätze werden auch viele andere Konjunkturdaten, wie die Industrieproduktion oder die Aufträge langlebiger Gebrauchsgüter, saisonal bereinigt. Viele Experten schauen beispielsweise auf die Aufträge langlebiger Gebrauchsgüter. Bereinigt um die Sektoren Luftfahrt und Verteidigung stellen diese Aufträge die Investitionen der US-Unternehmen gut dar. Der saisonal bereinigte Wert lag für Oktober mit 71,19 Mrd. Dollar nur knapp unter dem Allzeithoch von 73,11 Mrd. Dollar für August. Bei einem Blick auf die tatsächlichen Zahlen ergibt sich erneut ein völlig anderes Bild. Sie lagen im Oktober bei 70,28 Mrd. Dollar und damit auf dem gleichen Niveau wie im September 1999. Bei den unbereinigten Zahlen bleibt von dem angeblich so starken Wachstum der US-Wirtschaft nichts übrig. Denn der Schnitt für die vergangenen 12 Monate, also von November 2013 bis Oktober 2014, liegt bei lediglich 70,66 Mrd. Dollar.

… und das hat komische Folgen

Mit Argusaugen beobachten viele Investoren allmonatlich die Einkaufsmanagerindizes, zum Beispiel für die US-Industrie. Viele Investoren vergessen allerdings, dass neben den „harten“ Konjunkturdaten auch viele Frühindikatoren wie die Einkaufsmanagerindizes saisonal bereinigt sind. Nichts desto trotz zeigen sie inzwischen eine deutliche Abkühlung des Wachstums der US-Wirtschaft an. So ist der Einkaufsmanagerindex für die US-Industrie, den die englische Researchfirma Markit veröffentlicht, im Dezember auf nur mehr 53,7 Punkte gefallen. Das war der 4. Rückgang in Folge, womit beim Indexstand das niedrigste Niveau seit Januar erreicht worden ist. Werte oberhalb der 50er-Marke deuten ein Wachstum des Sektors an. Und die Komponente mit den Auftragseingängen ist ebenfalls auf den niedrigsten Wert seit Januar gesunken.

Anleger, die regelmäßig auf die US-Daten warten, um auf dieser Basis, mit Aktien, Anleihen, Währungen oder Rohstoffen zu handeln, sollten nicht vergessen, dass sowohl die Konjunkturdaten als auch viele Einkaufsmanagerindizes saisonal bereinigt sind. In vielen Fällen zeichnen sie daher ein viel zu rosiges und gelogenes Bild der US-Wirtschaft.

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